数字货币或将重构全球货币体系

近日，原中国银行行长、中国互联网金融协会区块链课题组组长李礼辉在直播中带来了题为《数字货币：全球货币体系重构的可能》的分享人民网. 分享包括主题演讲和问答两部分。 在第一部分的主题演讲中，他对法定数字货币、虚拟货币、可信机构数字货币、超主权数字货币进行了详细介绍。 第二部分，他回答了“数字货币可以在国际上交易吗？央行数字货币与通货膨胀有什么关系？未来证券会被代币化吗？”等问题。 和其他问题。 视频链接：主要观点如下：

1、我国应研究中国主导的全球数字货币的可行路径和实施方案，推动人民币国际化。 数字货币可以进行国际交易、跨境交易、点对点、端对端、大规模交易，这应该是数字货币的能力。 我们在中国的法定数字货币是否可以进行国际交易和跨境交易，目前央行还没有具体安排。 2、我国正在设计的数字货币实际上是对现行法定数字货币的替代，外币兑换还是应该走现有的路线。 未来可能会有一个新的技术平台来完成货币兑换。 3、关于数字货币与通货膨胀的关系，从理论上讲，数字货币的发行和流通更容易控制。 我认为发行数字货币有助于央行履行货币调控职能，从而更好地防控通货膨胀。 4、未来证券可能数字化。 在未来的数字资产市场中，一些证券和其他金融工具将被数字化。 因此，我们应该进一步研究未来数字市场的建设和发展。 5、央行数字货币采用两级运行交割体系，继承间接发行模式； 采用平行技术路线，坚持央行集中管理模式； 采用“松耦合账户”方式替代货币M0。 6、从长远来看，法定数字货币是有可能逐步替代、替代甚至驱逐传统法定纸币的。 就像我们用了支付宝、微信支付之后，我们的现金越来越少了。 但是，我认为这可能不会在短期内发生，比如法定数字货币推出后的3年、5年甚至10年。 这是一个逐渐替代或驱逐的过程。 7、未来如果虚拟货币所依托的区块链底层技术创新能够突破大规模应用的瓶颈，如果虚拟货币运行机制的更新能够解决价值稳定的问题，将有可能进入流行的交易和支付场景。 8、2020年4月6日，Facebook发布Libra 2.0白皮书。 它在满足政界要求和适应金融监管规则方面做出了很大努力，这是向前迈出的一大步。 第一，强化美元的货币霸权。 二是强化金融合规标准。 9. 超主权数字货币具有从根本上重构全球货币体系的潜力。 首先，它可能会影响主权货币的地位； 二是可能重塑货币需求权的地位； 三是可能形成跨越商业银行的金融体系。 第四，可能影响人民币国际化进程。

以下为演讲全文： 各位来宾、网友们晚上好。 我是李立辉，今天要讨论的话题是数字货币或将重构全球货币体系。 大家都知道，2009年基于区块链技术的比特币刚问世时，几乎是沉寂无声。 2019年6月18日，全球社交网络巨头Facebook主导的数字货币Libra登场。 它的目标是成为不受华尔街或中央银行控制的全球货币和金融基础设施，可以造福数十亿人。 . 据说已经开始小规模试点的中国人民银行数字货币也受到了很多关注。 斯坦福大学教授布赖恩·阿瑟说，“经济会随着技术的发展而改变其结构。即改变其制度安排。” 那么我们今天要讨论的是数字货币是否会重构全球货币体系？ 在我看来，采用数字技术的货币形式都可以称为数字货币，而数字货币又可以分为法定数字货币、虚拟货币和受托机构数字货币。 法定数字货币特别关注如何继承和替代传统法定货币。 在我看来，具有法律地位、国家主权背书、发行责任主体的数字货币，就是法定数字货币，或者说央行数字货币。 早在2015年和2016年，多国央行就宣布启动法定数字货币研发。 据我了解，由于可能应用于数字货币的数字技术，包括共识机制、分布式账本等区块链技术，以及加密算法、点对点网络等基础组件技术，这些技术尚未能够获得较大的市场。 零售层面的高并发要求。

因此，各国仍在讨论和权衡法定数字货币的基本价格结构，尚未做出最终决定。 这里我们首先要讨论一个问题，我们如何评价法定数字货币？ 在这一点上，业内的看法比较一致。 许多专家学者认为，法定数字货币具有一些潜在的好处，例如：一是可以节省现金流通成本。 尤其是在边远广大地区，以及跨境零售支付场景中，法定数字货币可以有效降低现金流通成本。 同时，它可以帮助防止伪造货币，因为法定数字货币很难伪造。 二是强化支付体系的公共属性，推广普惠金融和法定数字货币，为公众提供安全性高、流动性好的支付工具。 而且它可以不再需要商业银行账户，甚至不需要商业银行作为中介。 三是为数字资产交易提供端到端的可靠支付工具。 在未来的数字资产市场中，我们可以应用智能合约和关键技术，按照约定的商业条款和适用法律自动执行，实现价值转移。 第四，可以加强货币政策的传导机制，尤其是在这样一个经济长期衰退的阶段，法定数字货币非常便于实施负利率等特殊利率政策。 我刚才提到的是法定数字货币的潜在好处。 专家学者也在评估法定数字货币可能存在的风险和问题。 存在几个风险和问题：一是可能削弱商业银行的初始信贷能力和盈利能力，公众的存款可能从商业银行流向央行。 在这种情况下，商业银行被迫提高利率以获取资金留住客户，商业银行的成本增加。

二是可能引发系统性金融风险。 只要合法​​的数字货币存款符合条件且提现容易，就会引发某家银行的支付危机，连锁反应可能引发系统性金融风险。 财务风险。 第三，在法定数字货币框架下，央行拥有更直接的货币市场监管权力。 在法定数字货币的情况下，央行的资产负债表可能会大幅扩张。 但是，当经济和金融危机发生时，央行必须向商业银行提供更多的流动性支持。 根据央行官员披露的相关信息，对我国法定数字货币DC/EP进行了一些解读。 一是采用两级运行交付体系，继承间接发行模式并应用区块链等数字技术，法定数字货币可采用“央行-公众”的直接发行模式。 在直接发行模式下，央行可以拥有绝对的货币市场调控权力和能力，可以直接吸收公众存款，这将限制商业银行的初始信贷能力。 如果选择“中央银行-商业银行-公众”的法定货币间接发行模式，将继承现行货币市场运行机制和货币政策传导机制。 继承当前模型的好处是经济和鲁棒性。 一是无需重建金融基础设施，有利于节约投资； 二是无需重建货币发行和管理架构，有利于风险控制； 三是无需前瞻后顾，将不同特点的货币发行模式衔接起来，有利于稳定市场。 二是采用平行技术路线，坚持央行集中管理模式。 有人认为，现有的区块链技术无法满足超大市场零售的高并发需求。 目前宜保持技术中立，不依赖单一技术。

可以通过“赛马”机制来竞争技术路线，指定不同的机构采用不同的技术路线进行平行研发，通过技术竞争和市场选择，实现法定数字货币的系统优化。 央行要坚持集中管理模式，确保货币政策传导机制的可靠性，确保货币调控效率，防止金融机构超发货币。 央行对智能合约一直保持谨慎态度，但可能会支持有利于实现货币功能的智能合约技术的应用。 三是采用“账户松耦合”方式，微信支付、支付宝等替代货币M0的电子支付工具采用“账户紧耦合”方式。 需要绑定银行账户，通过银行账户进行价值转移。 在实名账户管理制度下，无法满足匿名支付的需求。 法定数字货币可采用“账户松耦合”+电子钱包的方式，无需银行账户即可实现端到端的价值转移，减轻金融中介交易环节的负担，实现范围内的可控匿名支付中央银行允许的。 目前我国法定数字货币的设计可能仅限于替代M0，即流通中的现金，而不是狭义货币M1和广义货币M2。 这取决于我国M0、M1、M2的实际市场需求和数字化程度。 判断。 在我国，微信支付和支付宝应用数字技术，构建了可信链接链接的支付和生活服务平台，突破了传统支付模式，实现了亿级直联。 微信支付和支付宝占据了零售支付市场，现金和ATM交易笔数不断萎缩。 银行卡成为微信支付、支付宝的账户卡，退守大支付市场。

我国设计中的法定数字货币理论上可以脱离网络和银行进行价值转移。 但最终能否取代传统的货币形式泰达币有假钱吗，取代新兴的电子支付工具，成为主要货币形式和主要支付工具，将取决于四个关键因素：更高的效率、更低的成本、具有商业价值的经济规模和社会认可的可靠性和安全性。 虚拟货币如何定义公共区块链社区的币或代币？ 有的强调数字技术的特点，称硬币为“加密数字货币”； 有的强调金融属性，称token为“通证”。 我粗浅的看法是，如果同意货币的本质是“关于交换权的契约”，那么就应该强调“交换权”的经济支撑和金融属性。 硬币或代币不仅成为虚拟社区中的价值标记和支付工具，还可以与法定货币进行交易，形成交易价格，也具有金融工具的属性。 因此，将coin或token定义为“虚拟货币”可能更为合适。 同时要明确的是，如果虚拟货币没有合格的发行责任主体，没有实物资产支持，没有足够的信用背书，它既不同于法定数字货币，也不同于受信任的机构数字货币。货币。 近两年来，虚拟货币经历了大起大落，价格暴跌、暴涨。 有人挖矿，有人猜测； 2014-2018年，虚拟货币市场出现了一些衍生模式：一是ICO，即虚拟货币上市融资。 2014年全球ICO达到2600万美元，2016年突破2亿美元，2017年上半年更是高达12亿美元以上，实际上中国占比超过30% .

ICO属于众筹融资，未经批准可能涉及非法集资； 二是分叉币的发行。 比特币采用去中心化架构和有限的区块规格。 随着时间的推移，挖矿需要占用网络中的计算资源越来越多，因此网络拥堵越来越严重，交易成本越来越高。 出于不同的利益，也因为不同的技术方案，所以比特币社区出现了分裂。 因此，从2017年开始，出现了一些分叉的币种，包括比特币现金、比特币黄金、比特币钻石等； 三是稳定币。 刚才说的虚拟货币的价格总是有涨有跌，所以所谓的稳定币才刚刚破土动工。 市场份额比较大的稳定币是USDT。 他们公司号称遵循1:1的储备，并与美元挂钩，完全由美元实物资产支撑。 但据我了解，他们的账目不是那么透明，缺乏权威监管，尤其是国际知名的会计师事务所不愿意审计。 所以我认为这里仍然存在一些信用风险。 业内对虚拟货币的诟病很多，可以用一个词概括为“虚拟”。 这里有很多虚拟的，但没有真实的。 我不完全同意这个观点。 我认为，以比特币为代表的虚拟货币的增长，其实是有经济原因的，包括：一是虚拟货币的生存土壤。 “去中心化”架构的公链本质上是一种自组织，实行自我规则，是网络中普遍使用的治理机制，是发行虚拟货币的激励机制。 虚拟货币是参与者认可的等价物和支付工具。

二是虚拟货币的市场需求。 虚拟货币交易可以匿名、跨境且难以控制。 它们不仅可以用于公链社区，还可以用于灰色和黑色交易。 它们可能成为非法资金流动和投机交易的工具。 全球“暗网市场”一直存在黄、枪、黄等非法交易。 三是虚拟货币的投机市场。 例如，大型比特币账户掌握在少数人手中。 据估计，大约 1,000 个账户持有所有比特币的 40%。 这些“关键的少数”处于食物链的顶端，有可能操纵市场、控制价格，使市场散户“割韭菜”，蒙受巨大损失。 虚拟货币的技术缺陷来自于“去中心化”的公链架构。 在这种架构下，全网的验证需要大规格的数据同步，各节点的运行能力需要达标均衡。 因此，无论是比特币还是以太坊，交易效率和规模的问题都还没有解决。 第四，虚拟货币有铸造成本。 例如，比特币是通过挖矿产生的，必须依靠特定的算法计算哈希值，由分布式账本系统确认。 挖矿成本包括电费、工资、折旧、租金和维护费。 有人估计，目前开采一个比特币的成本约为 3000-4000 美元。 虚拟货币的经济缺陷在于缺乏足够的实物资产支撑和信用背书，价值不稳定，投机性过强。 2018 年，比特币触底反弹至 3,158 美元，较最高价下跌 84%。

全球虚拟货币总市值从年初的8350亿美元跌至1100亿美元，跌幅近87%。 比特币在 2019 年持续震荡，9 月下旬 7 日跌幅高达 22%。 基于经济因素，虚拟货币将生存和发展。 极少数可能会扩大自己的领地，大部分只能生活在一个角落里。 未来，如果虚拟货币所依托的区块链底层技术创新能够突破大规模应用的瓶颈，如果虚拟货币运行机制的更新能够解决价值稳定的问题，那将是可以进入流行的交易和支付场景。 可信机构数字货币 我指的是包括金融机构在内的具有公信力的机构发行的数字货币，称为可信机构数字货币。 法定数字货币因其合法地位和国家主权背书而值得信赖。 要“值得信赖”，任何其他组织的数字货币都必须具备以下品质：公共信托机构的信用背书； 具有商业价值的客户规模； 高效可靠的金融交易和收支平衡； 具有可审计的金融资产支持； 行政许可市场准入。 获得行政许可发行数字货币的金融机构包括高盛、摩根大通、瑞银等跨国银行。 数字货币 Libra 的目标是成为不受华尔街或中央银行控制的金融基础设施。 这让 Libra 从一开始就处于监管压力之下。 在 10 月 14 日 Libra 协会第一次理事会会议之前，Visa、Master、Stripe、eBay 和 Paypal 等支付巨头宣布退出该项目。

那么，Libra 有什么颠覆性的潜力？ 一是行业巨头联合创办，覆盖庞大的客户群。 Libra由Facebook牵头，现有联合创始人22家，包括在线支付、电信运营商、在线旅游、在线出租车、电商平台、流媒体音乐平台、在线奢侈品平台等，可以提供足够的信用背书Libra，覆盖全球超过20亿客户群体。 二是应用数字技术构建独立的金融基础设施。 Libra应用联盟区块链分布式点对点架构，应用隐私计算技术保护数据隐私和数据安全，应用Calibra电子钱包提供点对点、端到端的交易和转账平台可以覆盖世界的每一个角落。 银行不再需要第三方支付机构。 三是以硬资产为支撑，维护独立数字货币的价值。 Libra 协会成员的投资和 Libra 用户购买的法币将成为支撑 Libra 价值的储备。 Libra 使用储备进行低风险、低回报的投资，与低被动的实物资产挂钩，以保持价值稳定。 Libra 将是一种锚定法定货币的独立数字货币。 去年我对他们的白皮书 1.0 版做了一些研究。 我认为 Libra 要想真正达到西方国家的市场准入门槛，必须解决一些重大问题，包括：第一，技术平台的效率和可靠性必须得到验证； 是商业运作模式的可行性和透明性。 如果你的商业运作模式不可行，不够透明，其他投资者怎么知道我投资的资产在哪里？ 三是金融合规管控的实现路径和可信度。

Libra注册在瑞士，能否得到世界各国政府金融监管部门的认可和许可，我觉得关键在美国。 近年来，美国在数字金融方面采取了一些措施。 例如，美国近年来先后颁发了数字货币牌照和电子钱包牌照。 从法律上讲，似乎没有足够的理由简单地拒绝 Libra 的申请。 但面对金融监管机构、央行和政界人士的质疑，Libra 将如何冲破重重阻碍？ 我们看到，在过去的 10 个月里，Facebook 采取了双管齐下的方式，似乎取得了一些进展。 首先想问问大家，除了法律法规，还有什么能打动美国政客和美国政府相关部门的？ 我认为这应该是国家的经济和金融战略。 2019年10月23日，在美国众议院金融服务委员会长达6小时的听证会上，Facebook CEO扎克伯格强调了四点，包括：第一，Libra并不创造新的主权货币，它只是一个全球性的支付系统，美元在储备中的比重最大； 第二，这将扩大美国的金融领导地位，以及全世界的民主价值观； 第三，如果美国不创新，全球金融领导地位将无保障； 第四，在技术创新方面，中国在部分支付基础设施上超过了美国，美国必须建立更现代化的支付基础设施。 这些话极具挑衅意味。 我去年10月提出，美国近年来陆续颁发了数字货币牌照和电子钱包牌照。 从法律上讲，似乎没有足够的理由简单地拒绝 Libra 的申请。

如果美国试图夺取数字货币的全球霸权，有可能在附加限制性条件的情况下给予 Libra 行政许可。 例如，要求提高美元在 Libra 锚定的法币篮子中的比重，以满足美元的国际货币地位。 反洗钱、反恐怖融资、反逃税法律法规。 2020 年 4 月 6 日，Facebook 发布了 Libra 2.0 白皮书。 它在满足政界要求和适应金融监管规则方面做出了很大努力，这是向前迈出的一大步。 第一，强化美元的货币霸权。 Libra将新增一种数字货币，即锚定单一法定数字货币，如美元、欧元、英镑等，同时仍将发行全球数字货币Libra。 在我看来，Libra实际上会成为美国在数字经济时代继续推进美元货币霸权的工具。 二是强化金融合规标准。 Libra 声称未来将不再采用去中心化的技术架构。 立本研究院承诺制定全面的金融合规和全网风险管理框架，建立严格的反洗钱和反恐标准，遵守制裁和预防非法活动泰达币有假钱吗，打击各类金融犯罪活动。 我们可以看到，如果说 Libra 在 2019 年只是一个有些惊世骇俗的草稿，那么现在它应该是一个建设、建设的蓝图。 Libra，一种超主权数字货币，对现有货币体系提出了前所未有的挑战：超越国家主权，超越中央银行，超越商业银行。 超主权数字货币有可能从根本上重组全球货币体系。

一是它可能会影响主权货币的地位。 货币作为一般等价物的地位本质上取决于公众信任，而“法令”只会加强公众信任。 贝壳成为原始货币并非出于“法定”，而是一种被公众认可的等价财产。 如果落后弱国遇到重大经济困难，主权货币可能会失去民众的信任，可能会被超主权数字货币所取代。 经济繁荣国家或联盟的主权货币一般不会退出货币舞台，也有可能成为超主权数字货币的锚定对象，但货币地位可能由初级变为次级。 其次，它可能会重塑货币需求的地位。 超主权数字货币的霸权将取决于覆盖范围、用户规模和实物资产规模。 世界上可能有几个势均力敌的超主权数字货币体系。 全球流通的超主权数字货币，可能不再有明确的国家标签。 最重要的是大众认可的全球商业信用和数字信任。 第三，可以形成跨越商业银行的金融体系。 Libra等数字货币很可能演化为超主权数字货币，形成覆盖全球各个角落的金融基础设施，从而可能从支付结算开始，逐步进入储蓄、理财、投资等领域、保险、资产交易等，深入平民群众经济生活，全方位争夺金融业市场。 四是可能影响人民币国际化进程。 未能将人民币纳入全球数字货币体系可能会削弱其未来的影响范围。 综上所述，数字货币很可能重构金融模式和货币体系。

这是一个真正的挑战，也是未来的机遇。 我们应该在这里做什么？ 有三点：第一，数字货币的发展很大程度上代表了金融业的数字化转型。 因此，我国应立足于数字金融健康持续发展，加快数字金融体系建设，建立数字信任机制，制定数字金融市场监管、受托机构数字货币监管、数字货币发行发行和虚拟货币监管。 金融体系，我们应该统筹规划自己的数字信任机制。 第二，数字货币将在未来全球数字经济竞争中占据核心地位。 有必要研究以中国为主导发行全球数字货币的可行路径和实施方案。 我们有必要进一步完善国家法定数字货币的实施路径，包括技术架构、替代范围的选择等。第三，要看到数字金融必将进一步加强金融全球化。 因此，在数字金融的建设中，我们不能缺席。 金融国际监管的统一标准。 我们应该积极参与，争取在国内有发言权。 互动环节 1、数字货币与人民币国际化的关系会相互促进吗？

李立辉：我们中国要研究中国主导的全球数字货币的可行路径和实施方案，推动人民币国际化。 如果全球数字货币中没有人民币的影子，人民币的国际化就会受到影响。 2. 数字货币可以用于国际交易吗？ 李立辉：绝对有可能。 跨境交易、点对点、端到端、大额交易应该是数字货币的能力。 当然，我们中国的法定数字货币是否可以用于国际交易和跨境交易，目前央行还没有具体安排。 3. 数字货币如何兑换外币？ 李立辉：我们国家正在设计的数字货币其实是对现在法定数字货币的一种替代，外汇兑换还是应该走现有的路线。 未来可能会有一个新的技术平台来完成货币兑换。 4、央行数字货币与通货膨胀有什么关系？ 李立辉：从理论上讲，数字货币的发行和流通更容易控制。 我认为发行数字货币有助于央行履行货币调控职能，从而更好地防控通货膨胀。 5、央行数字货币什么时候推出？ 李立辉：目前不知道，但听说正在小范围试点，相信很快就会见分晓。 6.未来的证券会被代币化吗？ 李礼辉：未来的证券可能是数字化的。 在未来的数字资产市场中，一些证券和其他金融工具将被数字化。 因此，我们应该进一步研究未来数字市场的建设和发展。 又是一个大问题，有空再继续讨论。

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