V-企业：区块链的治理、加密货币和内部化

美国经济研究所（AIER）的“稳健货币项目”发布了论文《V型企业：论区块链治理、加密货币和内部化》。论文回顾了市场内部化理论和欧洲美元市场案例，提出了区域性区块链技术在企业内部市场建设中的作用。作者认为，使用区块链技术的 V 型企业可以降低交易成本，而在此类企业的运营中使用加密货币可能会对公共治理产生影响。论文核心内容由中国人民大学金融科技研究院（微信ID：ruc_fintech）编译。

介绍

在过去的十年中，区块链革命一直在进行。许多企业都在尝试使用区块链技术来增强现有业务，虽然并非所有尝试过的公司都取得了成功，但已经有企业通过区块链创造了价值。金融市场迅速采用区块链来降低运营成本，使用 Ripple 区块链网络和纳斯达克采用区块链就是两个突出的例子。近年来，以太坊、IBM Hyperledger 和微软 Azure 对区块链领域进行了广泛探索，形成了一个庞大的区块链生态系统。尽管比特币问世已经过去了十多年，但我们仍处于区块链革命的早期阶段。

交易成本和所有权

1937 年中国加密货币合法化，罗纳德·科斯对商业进行了开创性的研究。科斯认为，企业存在的根本原因在于，与直接在市场上获取资源相比，企业降低了获取资源的成本（即交易成本）；企业是一系列合同的集合，企业的边界由合同条款决定。而合同确定了企业内部控制的范围；雇员在为雇主提供服务的同时，他在企业项目中的自由裁量权也是有限的。根据科斯的理论，市场内部化是降低交易成本的一种手段。

Williamson (1985）) 等学者指出，公司的边界并不像人们预期的那样明确。Foss and Klein (2012） 提供了更明确的坚定定义：企业的存在是建立在对资源的控制之上——在得到原所有者许可的情况下，可以支配控制权的归属。因此，委托人可以将决策权授予其代理人，并部分受合同约束。

作者采用 Foss 和 Klein 的定义，将每个拥有资源的代理都视为创业公司，并采用一个企业有多个所有者的嵌套视图，从两个角度构建区块链：在一个案例中，区块链是一个特定公司的组成部分；在另一个方面，区块链连接作为该区块链成员的不同企业。如果区块链能够支持市场的内部化，或者构建的区块链本身可以在法律上被承认为商业，那么区块链技术可以开辟新的组织形式，降低内部化成本。

欧洲美元市场的情况

在阐述利用区块链发展内部市场的理论之前，笔者先回顾一下欧洲美元市场的出现，让读者熟悉内部化的概念。

加拿大学者拉格曼（1981））认为，跨国公司可以利用其内部的信息经济协调资源。在监管套利的情况下，美林证券开发了货币市场共同基金 (MMMF) 账户，允许账户持有人针对账户中的资金开具支票，但这些资金在法律上不被视为存款。这些账户中的资金从美国的银行机构转移到欧洲国家的银行机构，并通过欧洲银行连息借出。在高通胀和美元贬值的情况下，账户持有人获得了相当大的利益。

欧元美元市场在 MMMF 账户开发之前就已经存在。在 1960 年代和 1970 年代，监管存款利率的美联储 Q 条例限制了银行存款的利率中国加密货币合法化，导致支票和定期存款市场效率低下。美国人可以投资其他国家的银行，这些银行可以合法地提供高于 Q 规定的最高利率的收益率。

在欧洲美元市场发展的同时，也出现了具有相同目的的货币市场共同基金（MMMFs）。起初，MMMF 只是小储户规避 Q 条例上限的一种方式。但在 1976 年，美林推出现金管理账户（CMA），将传统经纪账户与 MMMF 合并，定期将免息经纪账户中的闲置资金转移到 MMMF。客户可以使用信用卡或支票付款，使用的金额将自动从账户的现金余额中扣除。如果账户中没有现金，MMMF 的股份将被清算以支付款项；如果 MMMF 的股份不足，美林证券将质押客户投资组合中的证券进行支付。

MMMF和欧洲美元市场的引入是全球金融市场的一项重要创新，大大降低了流动性成本，提高了市场效率。这个案例表明，跨国公司可以通过建立内部市场来协调跨国界的资源。可见，企业的组织结构可以创造盈利机会，而区块链可以让企业内部运营拥有更大的自主权，从而改变企业所有权和资源控制的性质。

区块链与企业组织架构

区块链将改变我们对商业的理解。企业可以将区块链作为企业不可分割的一部分；他们还可以为供应链中的企业构建一个公共区块链，让企业在这个公共区块链的支持下整合运营，进而形成一个公共区块链。V形组织。V型组织可以采取两种形式：一种是优化多个去中心化企业的信息流和信任，另一种是将多个去中心化企业整合为一个组织。Ripple 区块链网络就是后者的成功范例。

大型组织可以从创建内部市场中受益，无论是私营公司、非营利组织还是公共机构。在这个内部市场中，管理者之间可以不经过外部市场进行资源交换，内部资源交换为提高效率提供了可能。

在过去的几十年里，学术界一直对内部市场在企业理论中的作用感兴趣，并得出了一些结论：内部市场可以使企业免受外部市场风险的影响；在高度不确定的市场中，跨国公司可以为分支机构提供内部融资；内部资源配置比市场配置便宜；内部交易由多个分支机构或跨国公司的规则管辖，只要企业文化和公司结构设置为防止破坏性机会主义（破坏性机会主义）机会主义），几乎不需要诉诸外部强制执行。

V型企业

与M型组织相比，V型组织的供应链基础单元表现出更大的自主性。学者 Berg、Davidson 和 Potts 从理论上描述了 V 形组织，但没有探讨将 V 形组织的部分或全部视为单一法律实体的含义。作者探讨了将 V 型组织发展为单一实体的动机，并建议跨国公司通过发展内部市场获得额外收益，从而避免外部市场的交易风险、税收和监管政策。

V型组织与M型组织的区别在于：V型组织不一定包含控制点，供应链上的经销商在指挥生产时主要响应价格信号；V型组织将区块链成员整合到一个单一的交易系统中，协调生产流程；V-Organizations 的区块链协议可以提供一个共享的组织结构，以减少该结构内违反合同的可能性并促进冲突的解决。

在过去的实践中，我们发现区块链技术确实可以提高效率。例如，在农业生产中，区块链降低了与监控、金融交易和法律文件相关的成本；提高产权的安全性和减少机会主义可以提高供应链效率，允许增加流程的自动化，并降低供应流程相关信息的成本。

区块链提供的另一项重要服务是产品跟踪。通过利用区块链和射频识别 (RFID)，公司可以安全地记录产品来源、运输过程各个阶段的环境条件等信息。同样，公司可以为消费者提供对这些信息的访问权，以指导消费者购买。

更重要的是，区块链技术已经开始应用于垂直整合的供应链，它有可能将供应链中的企业间关系转变为企业内部分支机构之间的关系，同时仍保留企业与资源所有权的关系。高度自治。如果作为一种制度技术，区块链可以将其成员整合为一个政治和经济实体，所有成员将在一个共同的规则结构下运作，区块链协议可以将加密货币视为完整的法定货币进行交易。此外，如果整个供应链的资源所有权由特定的区块链管理，则区块链也可以被视为一项业务，并且资源所有权在技术上归属于区块链本身或名义上拥有区块链的组织。V-企业可以根据区块链协议的条款在自己的生态系统内承认“准所有权”，这将使控制资源的代理人能够参与企业内部的市场交易。资源的控制将由供应链内的竞争过程决定，跨区块链边界发生的交易水平将很低，因为跨区块链边界的交易由政府征税和监管。这将使控制资源的代理人能够参与企业内部的市场交易。资源的控制将由供应链内的竞争过程决定，跨区块链边界发生的交易水平将很低，因为跨区块链边界的交易由政府征税和监管。这将使控制资源的代理人能够参与企业内部的市场交易。资源的控制将由供应链内的竞争过程决定，跨区块链边界发生的交易水平将很低，因为跨区块链边界的交易由政府征税和监管。

区块链经济将带来额外的好处：企业内部成员之间更高的熟悉度和公平竞争的文化将降低企业内部交易的风险水平，区块链协议支持的信任和成员之间的相互熟悉可以减少欺诈。虽然这样一个 V 型企业整体需要传统货币与外部市场进行交易，但其内部货币政策可以根据区块链一体化经济内部的需要进行调整。

与区块链相结合的货币政策和供应链

生产可能集中在一两个生产部门的小规模国民经济，与V型企业没有太大区别。由于基于区块链技术的加密货币被认为能够缓解整体国民经济的宏观波动，因此这种缓解效果也适用于通过区块链整合的 V 型企业。正如跨国公司能够实施内部融资一样，V型企业能够将资源转移到遭受货币危机的分支机构。V 型企业还可以在经济衰退期间使用区块链协议创建新的加密货币单位，例如通过分配直接贷款来降低内部经济波动水平。

更广泛的影响

区块链是一种制度技术，它的存在必然会与现有的制度产生互动。区块链经济需要与现有货币市场对接，这意味着投资者将能够购买和持有加密货币。即使这些投资者不是区块链内的生产者，也不能直接消费加密货币，而是纯粹的投机者。如果允许加密货币持有者相互转移加密货币所有权，V-enterprise 将向感兴趣的非成员提供加密货币。如果 V 型企业存在于货币政策不稳定的地区，该地区的人们将愿意持有比当地法定货币更多的加密货币，这可能导致当地法定货币的控制者调整政策。

假设V-enterprise允许该地区的人以相对较低的成本进入，而当地的产权制度不够安全，那么该地区的人可能会将他们的资源注册在V-enterprise的区块链上。V 企业将对这些资源拥有明确的所有权，同时允许原始所有者根据区块链协议保持控制，虽然这些资源的原始所有者会成为“类所有者”，但他们可能会认为这种“类所有权”将是比当地政府认可的所有权更可靠，V 型企业的所有者也将有动力保证成员行使“阶级所有权”的能力。这可能意味着 V 型企业的所有者将充当内部成员与当地政府之间的中介。因此，V 型公司的发展会在资金和治理领域产生竞争，并影响其经营所在地区的治理模式。如果地方政府治理不能提供安全的产权，或者更广泛地说，法治，V-enterprise甚至可能承担一些治理职能。

结语

区块链的应用不仅可以降低企业的交易成本，还可以引发企业组织结构的变化，是一种资源所有权与控制权分离的新手段。区块链经济中的加密货币系统可以为受货币贬值影响的地区提供金融稳定，而产权不安全的地区可以利用大型供应链为V型企业的成员提供安全保障。

区块链支持的新组织形式可能会破坏私人商业活动和公共治理之间的界限，如果本文作者的愿景成真，区块链甚至可能产生重大的地缘政治影响。